报告日期：2019年9月2日

　　★广西地区生猪存栏仅剩2-3成，后续补栏不足

　　广西地区2019年4-7月份非洲猪瘟疫情集中爆发，生猪养殖密度大，卫生条件差，病猪处理不及时，加速疫情传播，当前生猪存栏同比仅剩2-3成。后续补栏仔猪供应不足，有价无市，中小养殖户大量退出市场，胆怯疫情风险，市场观望情绪较浓，年内大规模补栏艰难。

　　★饲料需求断崖式下跌，上游库存压力凸显

　　受到非洲猪瘟疫情影响，2019年4-7月饲料需求断崖式下跌，猪饲料生产厂部分停工或转向禽料和水产饲料生产，上游压榨厂大豆和豆粕库存迅速增添，部分油厂停机或在盈亏平衡线附近开机运行。

　　★原料采购周期缩短，四季度饲料需求预计归暖

　　受到原料价格不稳定和下游需求较弱的影响，大豆和饲料厂的采购周期显然缩短，随采随用较为普遍。四季度现有生猪育肥和禽类养殖增量预计带动需求归暖，8月已经浮现饲料需求反弹的迹象。

　　★生猪消费需求逐渐释放，供不足需矛盾突出

　　随着国庆中秋双节备货需求进一步释放，气温下降后猪肉需求上升和春节前的大规模备货需求降临，生猪产能供不足需的矛盾在广西地区预计愈加显然，没有外省调入，猪肉供赠将极度紧缺。

　　★投资建议：

　　生猪价格预计持续上涨。

　　★风险提醒：

　　猪肉进口贩，大量进口猪肉流入;政府采取强制性措施限制消费或猪肉价格。

　　报告全文

　　1、全国和广西地区生猪养殖状况

　　根据农业部2019年7月的统计，我国能繁母猪存栏量同比下降31.9%，生猪存栏同比下降32.2%，全国产能去化将近三分之一，按照2018年我国猪肉消费量5400万吨进行计算，猪肉供需缺口将高达1700万吨。下半年是我国猪肉消费的旺季，随追市秋国庆双节降临，气温下降，我国猪肉消费需求逐渐增添，供需矛盾凸显，全国猪肉价格从8月份开始陷入迅速上涨通道，环比上涨40%，同比上涨95%，截止2019年9月1日根据博亚和讯的数据统计，全国生猪均价26.43元/公斤。

　　全国非洲猪瘟疫情从北向南发展，广西地区从4月份开始至7月份疫情集中爆发，受到生猪禁止外调，集中抛售的影响，价格持续低迷。从7月开始，广西疫情相对稳定，产能去化见底，生猪供应缺乏，价格领涨全国，由于生猪供应严重紧张，近日南宁市发改委发布《南宁市发展和改革委员会关于实施猪肉价格暂时干预的通知》，对猪肉进行定点限量限价的供应，农贸市场以低于前10日市场均价10%以上的价格出售猪肉，而每位消费者每日限购1公斤猪肉。

　　广西地区生猪出栏量和猪肉产量在全国均具有重要地位，2017年生猪出栏量3181万头，全国占比4.78%，2017年猪肉产量264万吨，全国占比4.88%，生猪出栏量和猪肉供应量均在全国前十大省份。从生猪出栏量和猪肉产量全国占比来看，数量基本相当，与相邻的广东为生猪调入大省不同，广西基本属于生猪供需平衡的省份，价格大幅上涨反映了省内供应的严重不足。全国大型养殖集团牧原、温氏、正邦科技等在广西均有生猪养殖布局。

　　生猪饲料的需求状况可以直接反映下游生猪存栏去化程度，为深入知道广西当地生猪产能的去化程度，本次调研走访了多家生猪饲料生产厂和广西北部湾多家大型油脂压榨厂，通过大豆压榨情况和豆粕库存状况，对生猪产能去化进行验证，同时知道广西地区养殖板块今年集体变幻和四季度的需求走势。

　　广西地区的大豆库存截止7月底占全国大豆库存的14.19%，豆粕库存占全国豆粕库存的12.88%，库存水平在全国仅次于华北地区。同时纵向对照可发明今年5月以来大豆和豆粕库存不断累积，直到7月初豆粕库存才有所下降，但仍处于历史高位，广西地区油厂开机率较低，部分油厂甚至处于停机状况，反映受到非洲猪瘟疫情影响，下游饲料消费不振导致豆粕消费不及预期，大幅累库。

　　2、广西地区调研路线

　　本次调研从广西南宁出发，到防城港和钦州压榨厂较为集中的港口地区，再至广西生猪养殖和疫情发展较为严重的玉林和贵港地区，通过压榨厂的开工和库存数据，饲料厂的消费状况和生猪养殖企业的存栏状况，判断非洲猪瘟对产业上下游的冲击和对未来行情走势的影响。

　　3、调研结论

　　1)生猪存栏状况

　　广西地区生猪存栏去化在7成以上，各个地区去化程度存在差异，玉林等地区产能去化8成以上。广西地区生猪养殖密度较大，卫生防疫体系不健全，疫情发生前期防控隔离不到位，病死猪没有妥善处理，导致疫情加快扩散，全省生猪目前仅剩疫情发生前2-3成生猪存栏;中小散户几乎所有淘汰，大型集团保有部分存栏;疫情爆发集中在4-7月份。

　　2)产能去化见底，后续补栏不足

　　当前非洲猪瘟疫情发展基本稳定，仅有存栏没有潞傍减少趋势，产能去化基本见底，但目前市场补栏动力不足，按照150公斤的出栏体重，1400元/头的仔猪价格，900元/头的饲料价格，30元/公斤的生猪出栏价格进行计算，当前广西生猪养殖头均利润达到2200元，但一方面仔猪供应不足，有价无市，另一方面市场尤其担忧疫情风险，大多数养殖户仍持观望心态，部分集团企业有潞傍补栏的动力，但目前尚未落实，预计生猪产能尽全恢重至少要2-3年的光阴。

　　3)饲料需求大幅下降，饲料和压榨厂库存压力较大

　　根据饲料厂和压榨厂的加工进度来看，2019年4-7月份受到非洲猪瘟疫情影响生猪存栏下降，猪饲料需求断崖式下跌，降幅同比均在70%以上，部分猪饲料场停工，部分转做禽类和水产饲料;同时压榨厂豆粕销售显然下滑，浮现胀库压力，大豆压榨开工率下降，利润水平处于盈亏平衡线附近;但同时豆粕价格下跌，相比踩缟竞争优势凸显，饲料配方中占比上升，部分缓解库存压力。

　　4)原料采购周期缩短，随采随用为主

　　饲料企业和压榨企业的原料采购周期显然缩短，2018年以来受到贸易战等不断定因素影响，大豆价格波动较大，建立长期库存存在风险，随采随用成为更普遍的策略。当前压榨厂大豆船期和豆粕卖出合同均到10月份为止，后期观望心态较重，市场普遍看好四季度饲料需求，目前尚未有买卖远月基差。

　　5)四季度饲料需求预计逐渐归暖

　　当前生猪产能不会潞傍下降，补栏虽然没有大规模落实，但现有存栏的仔猪和生猪随着春节前育肥需求降临将推动猪饲料需求的增添;禽类补栏同比增长20%-30%，带来饲料需求正增长，水产饲料需求在10月后转弱，但水产料总体占比10%-15%，影响有限，预计四季度饲料需求集体逐渐归暖。

　　6)生猪消费需求逐渐释放，年前生猪价格还将潞傍上涨

　　当前广西市场生猪供应严重不足，猪肉价格迅速上涨，中秋和国庆双节前的备货需求还未尽全释放，随着气温下降猪肉需求进一步增添，春节前将有较大规模的消费需求，预计推动生猪价格进一步上涨。

　　4、企业调研实录

　　企业一：集团性饲料加工厂

　　公司阜：公司属于大型饲料加工集团，全国年产量400-500万吨，在华南地区有14个厂，分辞分布在福建、两广、湖南和海南地区，华南地区饲料产量100万吨/年，南宁本厂产量10万吨/年，生产饲料品种以水产料为主，2019年水产料占比50%，禽料30%-40%，猪料10%-20%;2019年受到非洲猪瘟疫情影响，猪饲料产量同比下降60%-70%，公司加大水产料生产，产量同比增长16%;当前销售市场主要是南宁周边和大型水库。

　　原料库存：豆粕合同和物理库存在40天左右，禽料豆粕用量占比5%左右，水产料都豆粕用量占比30%-40%，猪料豆粕用量占比10%-20%;踩缟合同和物理库存在60天左右，当前广西集体踩缟供应缺乏，饲料配方中踩缟用量占比下降，公司踩缟用量20吨/天;玉米(1881, 7.00, 0.37%)合同和物理库存在20天左右，看空玉米价格，未来滚动补库为主，公司采购东北玉米，大麦到港后可替代玉米。

　　原料采购：大豆船期买至10月份，采购现货为主，大豆今年质量较差，供应偏紧。

　　非洲猪瘟疫情影响：受到非洲猪瘟疫情影响，广西地区生猪存栏下降比例在70%-80%，规模养殖场由于物理防控措施较好，受到感染相对较少，中小散养殖户大量淘汰。预计8月份存栏下降有所好转，但是补栏艰难在于仔猪较为缺乏，预计全省生猪产能在一年以后能有所恢重。

　　未来市场观点：春节前是养殖用料较为集中的季节，随着禽类补栏增添，生猪育肥增添，饲料需求四季度预计好转。

　　企业二：大型饲料加工厂

　　公司阜：公司主要笼罩云贵川、广西和湖南地区，广西地区当前产量2万吨/月，同比下降20%左右，饲料中禽料占比八到九成，猪料和水产料占比一到两成。非洲猪瘟影响下猪料生产下降，水产料受到环保限制影响销售较差，禽料市场竞争较为激烈，销量和去年基本持平，利润在盈亏平衡线附近。

　　原料采购和库存：豆粕用量在3600吨/月，物理和合同库存在12天左右，采购方式结合一口价和基差买卖;玉米主要采购东北玉米，合同和物理库存在30天左右，用量在700-800吨/天，大麦采购到港后部分代替玉米使用。

　　非洲猪瘟疫情影响：预计广西生猪存栏同比下降6-7成，小散大量淘汰，大型养殖户保有部分存栏，公司有禽类养殖板块，养殖20-30万羽肉鸡，未来重点发展禽类养殖，不考虑生猪养殖布局。

　　企业三：大型水产饲料公司

　　公司阜：公司隶属大型水产养殖加工集团，主营水产饲料加工，加工厂分布在两广、海南和湖北地区，共有30条生产线，产能在100万吨/年附近。公司在南宁有两家水产养殖公司，占地23万亩。南宁工厂水产饲料产量2万吨/月，同比增添10%，利润维持在盈亏平衡线附近，禽料产量3千吨/月，6月前猪饲料产量7-8千吨/月，6月销量开始断崖式下降至2千吨/月。

　　广西地区水产养殖：2019年以来，受到水域环保请求的影响，广西地区水产养殖由网箱养殖向塘式养殖和立体养殖发展，养殖总量同比下降30%。水产养殖具有比较显然的季节性，普通4月到10月底是水产养殖旺季。

　　原料库存：当前豆粕物理和合同库存在30天左右，豆粕库存6千吨，踩缟库存8千吨。饲料中踩缟用量占比基本保持稳定。

　　非洲猪瘟疫情影响：受到非洲猪瘟疫情影响，地区生猪存栏下降70%-85%，中小型养殖户恐慌心理较为严重，同时资金不足，几乎没有补栏，大部分空栏观望。

　　企业四：大型油脂压榨厂

　　公司阜：该公司主要压榨大豆和菜籽;拥有2000吨/日油菜籽预处理压榨生产线，1500吨/日油脂浸出生产线，800吨/日油脂精炼生产线，150吨/日油脂小包装生产线，和6万吨原料立筒罐、18000吨菜籽粕平房仓等辅助生产设施;生产规模为日加工油菜籽2000吨，年加工油菜籽60万吨。

　　原料采购：公司主要采购巴西大豆，采购期限较之前缩短;由于加拿大菜籽进口受到限制，菜籽船期显然减少，公司菜籽暂时没有进口。

　　库存：目前大豆库存为6万吨，其中厂内2万吨，码头4万吨;当前豆粕库存1万吨左右，豆油库存几千吨，受到非瘟影响下游饲料需求不足，8月前豆粕滞销，有胀库现象;

　　压榨：今年原准备大豆和菜籽压榨100万吨，但加拿大菜籽进口受限后，生产线改为榨大豆为主，目前大豆开机率维持在40%左右;2019年1-8月大豆压榨30-40万吨，菜籽压榨十几万吨，总量难以尽成原有准备;2019年压榨利润基本在盈亏平衡线，亏损70-80元/吨依然开机以弥补固定投入，亏损要是到120-130元/吨就停止压榨，今年外汇贬值带来损失较大。

　　销售：豆粕销售市场以广西为主，辐射云贵川;销售方式饲料集头时销占比较多，贸易商提货较少;1-8月豆粕销售同比下降30%，预计年底豆粕销售比当前有10%左右的增量，主要是畜禽存栏上升带来;公司销售了40%-50%的9月豆粕合同，前期销售部分豆粕远月，目前不卖远月合同，看好年底行情;当前提货速度在1200吨/天，预计单月提货3万吨左右。

　　非洲猪瘟疫情影响：广西地区饲料销售集体同比下降20%左右，其中猪饲料同比下降20%，禽类饲料同比增长较多;从当前订单状况来看，年底饲料需求能比当前归升百分之十几左右。

　　未来市场观点：当前菜籽进口量有限，预计菜油价格长线走强，年底挺油价不挺粕价。

　　企业五：大型油脂压榨厂

　　公司阜：公司以大豆农产品加工为主业，年加工能力300万吨，可产一级大豆油50万吨，蛋白饲料240万吨，粗磷脂2万吨，当前有两条大豆压榨线，压榨能力1.1万吨/日，大豆库容15万吨，豆油库容10万吨，豆粕库容4.5-4.6万吨，考虑安全问题不设置外库。

　　原料采购和库存：巴西大豆品质今年较差，当前没有进口美豆，菜籽进口较为艰难;大豆库存1万吨，豆油库存2.5万吨。

　　压榨情况：上半年压榨持续亏损，下半年盈利状况好转，外汇贬值带来较大损失。

　　销售情况：公司销售区域在广西和云贵川地区;经销商销售和饲料集头时销占比相当，当前经销商代理较为稳定，比例有上升趋势;当前豆粕不做远期预售，半年前销售部分10月基差，基差价格40+，9月当前价格2001+20，看强后市价格，中秋前价格上涨，主要是节前备货和猪价推涨。

　　非洲猪瘟影响：预计广西地区豆粕用量同比下降10%-20%，广西部分地区没有环保设施，污水处理系统，养殖密度高，导致猪瘟简单传播，养殖密集区玉林和白博已经基本没有生猪存栏，后续补栏艰难，仔猪有价无市，当前补栏价格1200-1500元/头，养殖户情绪悲观，补栏意愿不高。

　　企业六：大型油脂压榨厂

　　公司阜：目前厂区建成年加工60万吨大豆和菜籽的双榨生产线、15万吨膨化大豆粉生产线，20万吨精炼油生产线，3万吨小榨油生产线，9万吨小包装生产线，大豆库容7万吨。工厂属于北部湾四家油厂之一，近年来踩缟需求有限，大豆压榨为主，大豆开工率100%，菜籽油开工率20%，大豆压榨变现较快。

　　原料采购和库存：大豆库存1万吨，豆粕库存1.7-1.8万吨;豆油库存4万吨，豆粕基本流转4-5千吨。

　　压榨情况：2018年压榨量53万吨，2019年预计全年压榨量60万吨左右，其中大豆占比80%左右，菜籽占比20%左右;当前菜籽压榨量2000吨/日，一个月可压榨一船菜籽，最近加拿大新到菜籽在进行压榨;2018年菜籽压榨量10万吨，预计今年同比增添20%，达到12万吨左右。

　　销售情况：公司销售区域为广西和云贵川地区;销售渠道以饲料集头时销为主，贸易商销售量较少;销售方式为一口价和基差交易。

　　未来市场观点：当前豆粕需求同比降低30%-40%，预计四季度生猪养殖有所恢重，豆粕消费上升;广西地区禽类养殖同比增添20%左右;水产需求陷入十月份逐渐转淡，预计集体饲料需求上升;豆油2018年压榨量减少，2019年消耗后库存下降，价格还要考虑市场博弈;菜油需求较大，市场供应紧缺，菜籽进口要是依然限制，菜油价格将强于豆油;踩缟由于10月底之后水产需求下滑，集体需求下降;中秋国庆双节和春节备货光阴较为固定，普通在节前15-30天，预计今年9月和2020年1月受堤滂求推动备货增添。

　　企业七：大型国有油脂压榨厂

　　公司阜：公司是国有大型油脂压榨厂，年粮油加工能力240万吨，年销售收入超100亿元。拥有33.8万吨粮油仓储能力，5万吨级码头，3条铁路专用线等物流配套设施，2018年收购兼并附近压榨厂;两条压榨线，一条大豆压榨线4000吨/天，一条菜籽压榨线4500吨/天;大豆库容34万吨;豆粕库容3.9万吨，踩缟库容1万吨。

　　压榨情况：前期需求太差，压榨停机，8月份恢重开产;8月份豆粕压榨量环比增添8%，同比下降15%;2019年大豆压榨量120万吨，同比去年1-7月上升，主要是市场份额增添;菜籽压榨量十几万吨。

　　原料采购：巴西大豆质量不高，主要采购阿根廷和巴西大豆，广西地区10月份前大豆供应可满意需求，后期供应偏紧，榨利转好买船会增添;

　　库存：菜籽进口受到限制，当前库存10万吨，目前北部湾八家油厂惟独两家有菜籽库存;大豆库存21-23万吨，豆粕库存1.8万吨，豆油库存1.3万吨;下游饲料企业库存处于中等水平，近日行情好转，消耗部分库存。

　　销售情况：销售市场以广西为中央，笼罩云贵、湖南和海南地区;销售渠道贸易商销售占比7成，饲料集头时销占比3成;广西地区豆粕需求同比下降15%-20%，2018年豆粕月均需求27万吨，2019年月均需求降至20万吨;猪饲料豆粕需求广西同比下降6成，云贵地区同比下降4成，禽料豆粕用量广西同比增添3-4成，水产豆粕用量同比基本持平，6、7月同比增添10%-20%;豆粕销售广西20万吨，云南10-11万吨，海南2万吨，湖南1.5万吨;豆油基本没有库存，所有售出，等待提货。

　　非洲猪瘟疫情影响：广西2月份非洲猪瘟开始严重，预计半年后8月开始恢重，大型养殖集团重养约摸较大。

　　未来市场观点：广西地区踩缟供应不会短缺，基本可以满意市场需求;猪饲料需求不会降低，禽料需求上升，水产料需求10月后下降;云南地区禽料需求可弥补猪料需求，四川猪饲料需求8月后逐渐反弹;豆粕价格下行空间有限，市场需要光阴适应正基差。

　　企业八：大型水产饲料加工厂

　　公司阜：该企业是一家专心于高端水产饲料的饲料集团在广西钦州的分厂。集团总部位于深圳，公司产品笼罩畜禽料、水产料、预混料及水产种苗等，集团目前在两广、山东、湖北等拥有50余家子公司;该厂目前年产能15万吨，其中水产饲料占70-80%，剩下都是畜禽料。畜禽料今年下降较多，水产饲料增幅在10%以上。

　　原料采购使用：2019年豆粕和鱼粉的用量均在5000吨左右;今年禽料中踩缟添加比例有所下降，被豆粕代替;该企业水产饲料中特种和普通水产饲料的占比为1：1，特种水产中踩缟用量相对较少;鱼粉采购以秘鲁鱼粉为主，主要生产高端水产饲料;目前原料库存较少，随采随用策略为主;豆粕从钦州和防城港采购;该工厂饲料销售以广西区域为主。

　　未来市场观点：猪饲料生产企业转型做水产料较为艰难，水产饲料相对禽类饲料门槛更高，加入新的行业投入较为艰难;陷入10月份水产饲料销售陷入淡季，需求大幅减少。

　　企业九：水产养殖饲料加工集团

　　公司阜：集团业务范围涉及淡水鱼养殖、饲料加工、生态农业休闲旅行开辟、商贸等多个领域，拥有饲料、水产等各个板块数十家子公司，拥有养殖面积16万亩，该厂为公司配套饲料加工企业，有两条生产线。

　　销售情况：水产饲料年产量10-12万吨，销量7-8万吨，内销占比75%，外销占比25%;公司自建成投产以来，持续三年产量增幅分辞是1.3万吨、2.5万吨和3.5万吨，公司今年饲料销售稳中有增，但水产养殖受到环保影响，制约公司2.5万扩张产量;今年畜禽饲料企业进军水产饲料，竞争激烈，公司新增鲈鱼和蛙料板块;销售地区主要在公司养殖基地玉林、南宁、百色、北海等地区。

　　广西水产养殖：今年广西地区的水产料产量收缩，2019年早先水产饲料总量在60万吨左右，2019年惟独40-50万吨(另加蛙料9-10万吨)。未来增长空间在养殖水域能否由池塘、水库转到稻田，蛙料需求增长;养殖旺季在9月后陷入淡季，需求转淡。

　　原料采购和库存：2019年豆粕和踩缟用量总计不到2万吨，粕类在水产饲料中的添加比例约30%;当前踩缟库存10-15天，主要采用一口价的方式采购，小单滚动，不采用库存，宏观经济形势 ，今年库存光阴普遍缩短。

　　非洲猪瘟疫情影响：玉林地区生猪存栏仅剩5%，南宁地区生猪存栏仅剩15%，疫情影响严重，短期没有补栏，对豆粕等饲料原料需求预期较为悲观。

　　企业十：大型饲料加工厂

　　公司阜：该企业是一家集畜禽饲料研制生产销售、畜禽动物养殖、屠宰为一体的中大型农牧类企业，2016年初首席家饲料生产基地成立，目前旗下拥有四家饲料生产基地及一家生态养殖基地。贵港加工厂年产10万吨饲料，玉林加工厂年产20万吨饲料，正在筹建钦州厂年产25万吨饲料，正在广州市筹建年出栏10万头的生猪养殖基地。

　　原料采购和库存：饲料配方中豆粕用量约占20%，随采随用，2-3天库存;玉米配方用量占比60%，5-6天库存。

　　销售情况：销售区域是工厂200公里以内的广西地区;2018年猪饲料销售7千吨/月，2019年7月份猪饲料销量掉至800吨/月，同比下降90%;2018年1-8月饲料销量7万吨左右，2019年1-8月3万吨左右，同比下降近60%，禽类饲料销量从月均300吨上升至3000吨，填补部分猪饲料销量下降。

　　生猪养殖：企业自有2000头母猪养殖场所有感染非瘟疫情;广西万头规模以下的猪场几乎全军覆没，2-3万头规模的养殖场也损失惨重，7月是生猪存栏和饲料消费的低谷，陷入8月饲料消费浮现小幅反弹，反映生猪存栏开始企稳;市场观望情绪较浓，补栏比例不到10%，8月广西政府推出补贴政策，生猪养殖到200斤以上感染非洲猪瘟可得补贴1000元/头;当前生猪养殖饲料成本900元/头，外购仔猪成本1300-1400元/头，出栏体重260斤计算，生猪价格15元/斤，头均利润达到1600元/头。

　　企业十一：大型油脂集团

　　公司阜：国资大型油脂加工集团，旗下有三家大型油脂加工企业，主要压榨大豆和菜籽，共计四条压榨线，可日压榨大豆8千吨，菜籽2千吨，双榨线3千吨，年加工植物油料350万吨，年产值100亿元。

　　原料和压榨：巴西进口大豆，当前采购持观望心态，开机率保持在50%左右。

　　销售情况：销售区域在两广、云贵川、海南和两湖地区;受到非洲猪瘟疫情影响，1-8月份豆粕需求同比下降13%-14%;猪饲料销量大幅下降6-7成，广西地区禽类和水产增量难以填补猪饲料需求下降带来的空白。

　　未来市场观点：后市看法谨慎乐观，非洲猪瘟疫情影响下，补栏并没有落到实处，豆粕实际需求增量有限;豆油之前基差较差，近日好转，预计中秋国庆双节后需求转弱。